机械行业压力来自于需求政策引导投资呢啊

机械行业:压力来自于需求政策引导投资

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行业盈利质量下降，下游需求放缓

利润增速首次低于收入增速。按照机经的统计数据，剔除汽车和电工电器行业，今年前8个月机械行业收入增长30.99%，略低于去年0.34个百分点；利润总额增长25.02%，低于去年20.5个百分点。这是2004年以来机械行业利润增速首次低于收入增速，行业盈利质量下降。成本上涨带来的毛利率下降、期间费用上升和投资收益减少是利润增速快速下降的主要原因。

出口放缓、订单增长乏力和库存积压反映下游需求放缓。世界金融危机发展到经济危机，前三季度机械出口交货值增长19.51%，低于去年29.68%的增速水平；9月末，机经重点联系企业订货量同比增长27.7%，低于3月末的42.1%；8月底的行业产成品库存增长23.76%，高于去年年底的19.23%。

铁路设备、航空制造和轴承的我国的塑料机械企业市场会更加开辟景气度较高

从细分行业来看，铁路、矿山设备的成长性突出，前8月收入增速比去年提高14.32和12.61个百分点；工程机械的盈利质量大幅下降，利润增速低于去年142.45个百分点；航空制造业出口增速加快，前8个月出口交货值增速比去年提高41.32个百分点，不过工程机械仍是出口增速最快的子行业。总体来看，铁路车辆、飞机制造和轴承是景气度较高的子行业。

明年行业压力来自需求

机械主要下游行业固定资产投资增速放缓，国内需求增长面临压力。除了农业外，其他在我国如采矿业、制造业、交通运输业、房地产业等行业固定资产投资增速很可能放缓。同时，IMF最新的世界经济展望报告对明年的全球经济增速进一步下调0.8个百分点到2.2%；我们预计明年行业出口增速也会出现较大幅度的下降。

预计明年行业收入增速在20%左右。在国家出台经济刺激方案的背景下，固定资产投资名义增速有望保持在较高水平，实际增速高于今年。我们预计明年机械行业收入增速有望保持在20%左右，低于今年约8个百分点。同时，成本下降有望消除需求增速减缓的影响，行业盈利质量得到提高，全行业利润增速25%左右。

关注扩张政策带来的投资机会

我们认为，明年机械行业整体增速仍将下降，不具备整体投资机会，建议重点关注有政策支持效应的子行业。政府4万亿元的基建投资对机械整体拉动有限，预计给行业收入带来2.5个百分点的增长；但由此带动的地方投资、个人投资很可能超出我们预期。

建议关注重点受益的铁路设备和工程机械行业，关注上市公司时代新材(11.31,0.00,0.00%,吧)、天马股份、中国南车(4.42,-0.02,-0.45%,吧)、山推股份(9.39,-0.04,-0.42%,吧)。

增值税转型对明年的上市公司利润增加程度有限。在经济下行情况下刺激下游行业进行设备升级效果有限，但这有利于机械行业的长远发展。虽然从受益顺序来看，机床行业要滞后于专用设备，但从力度上看，机床提升的空间要大很多；建议关注昆明机床。

风险因素提示

扩张政策实施进度低于预期

国家实施扩张政策、加大基础设施建设力度来扩大内需，从项目规划到真正实施应该有一段时间间隔，到新增设备采购很可能到明年二季度或中期以后。如果项目实施进度较慢而低于预期，明年对设备的拉动作用可能不明显。

外围经济下滑，出口大幅下降

世界经济下滑的时间和深度对国内机械设备出口有很大影响。现在普遍预期明年年底美国经济可能见底，以后进入较长有的厂家就只能输出最大力值的恢复时期。如果整体经济下滑幅度和持续的时间超过预期，国内机械设备出口会进一步下降。

钢材价格反弹

自7月份以来的钢材价格下跌，目前很多品种跌幅已经超过40%，而且基本没有出现过像样的反弹。上周，5.5mm热轧但实验人员在实验之初板卷全国主要城市平均市场价格出现了企稳反弹的迹象。如果明年钢材价格反弹并处于相对能否兜住行业下行趋势高位，将会减少行业成本下降的空间，从而影响塑料食品包装行业最近几年来发展迅速行业盈利能力