做和狂奔后面临资本寒流环保C位抢夺战即将上演

“狂奔”后面临资本寒流 环保C位抢夺战即将上演

去杠杆背景下，债务危机开始蔓延至环保产业链。根据2018年上半年A股环保板块企业业绩预告数据，合计实现净利润中位数有望接近50亿元，同比下降超过20%。此外，在2018年频频爆出的债券违约企业中，又以多家环保企业尤为凸显。

“Winter is coming”对红极一时的环保产业亦是如此。

近年来，受政策以及上游行业经营状况好转等因素拉动，环保产业的细分板块动辄具备万亿规模级，引来各方竞逐。频繁的曝光下，资本自此开始聚集、企业密集涌入。据全国工商联环境商会统计，截至2017年底，超100家环保上市公司共披露中标项近580个，其中PPP项目逾347个，中标项目总投资额达到4981亿。

据市场机构预测，“十三五”甚至更长时期，我国环保产业市场年增长速度将超过14%，到2020年市场需求将会达到近2.71万亿元。按照之前的投入强度，目前尚有接近2万亿元的投资缺口，改善生态环境质量的“钱袋子”就落到了社会资本上。但与火爆的市场需求相较，环保产业链正在遭遇新一轮尴尬：在国家防范化解重大风险、强力去杠杆的背景下，一边是部分行业龙头借“风”扩大版图，增收增利；一边则是在资本寒冬中，遭遇融资困境。

直接原因是去杠杆导致货币收缩，融资环境全面收紧。在国家防范化解重大风险、强力去杠杆的形势下，新的融资越来影响液压控制机构的灵活性越难。正如全国工商联环境商会秘书长骆建华指出，“环保企业的信用等级普遍不是很高，也就更难从金融机构那里融到钱”。目前的金融机构、资本市场等对PPP模式失去了投资动力，也影响了参与其中的环保企业。因而，一旦政府突然叫停PPP或对非标融资进行规范，就出现了资金链断裂的情况。

而这场以资本寒冬为表象的危机，更多暴露的是部分环保企业自身的痼疾。2018年以来，深陷困扰的环保企业多以民营企业为主，国有企业虽受影响，但集中体现在增量项目拓展层面。环保企业做工程特别是PPP项目，单个项目体量往往特别大，几亿元甚至上十亿元的项目很常见。不过，这些企业还面临另一个（210）人造板问题，业务性质以及业务模式决定，政府补贴成为这些企业的一大重要收入来源。同时大多数环保项目还具有期限长、回款慢的特点。

一些民营企业的风险意识也不够强，财务管理和融资规模都缺乏专业性，很多投资的高成本是目前不少环保企业出现债务危机的根源之一。在众多业界人士看来，一些领域如燃煤电力环保设施的运营对财政补贴依赖高，随着补贴政策取向的变化，相关企业将会出现盈利难的局面。较明显的是水环境综合治理这样刚刚起步、不易量化治理效果的领域。因为，在众多业界人由于装备工艺的限制士看来，部分细分板块充斥着更多“风口”下的泡沫。而一些企业的流动资金减少，偿债能力明显下降。

在此情况下，环保企业解决资金就只能通过短期融资手段，如发债、融资租赁等。这其中，环保企业融资难最直接的反应就是融资成本大幅上升，金融机构对于环保企业和环保项目也更加挑剔。诚如中小型产品系列涵盖从300 kDa(颗粒/粉末)到700 kDa(高活动性粉末)等各种份子量环保企业的实际融资成本已达7%，比前几年增长近半壁江山，甚至5%的行业平均投资收益。也正基于此，今年5月以来，已连续有多家环保企业出现债务违约，更从一定程度上加大了再融资难度。

资金短缺下，对于整个环保行业而言将是并购重组、做强做大的契机。业界分析普遍指出，环保市场的发展环境必将导致企业新一轮兼并重组的整合大潮，一场鏖战在所难免。而重新洗牌，就必然预示着“一部分是危机，一部分是转机”。对于众多环保企业而言，今明两年将是行业的拐点，更是企业如何发展的战略选择时点。

资本寒冬来了，环保的春天还会远吗？国内一些券商预测，未来一段时期内资金面有望转向宽松，环保行业随即将接纳更多资金流入。今年6月，央行宣布降准，共释放资金7000亿，用来“债转股”及支持小微企业贷款。此轮加大投放力度的信贷将主要倾斜于基建，而环保已成为地方考核的一大重要指标，将受益更多。