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本网视点：豆粕或有下破动向菜油补涨不靠谱

交易商在美国农业部供需报告前调整头寸，上周CBOT大豆期货围绕1050美分/蒲式耳一线窄幅整理，市场交投较为谨慎。

1月13日凌晨美国农业部将发布1月份供需报告，根据华尔街日报调查数据，预计2014/15年度美豆期末库存为4.02亿蒲式耳，低于政府上个月预估的4.10亿蒲式耳，主要在于出口需求的可能性上调。同时，季度库存报告将显示，2014年12月1日美豆库存为26.08亿蒲式耳，远高于2013年12月初的21.54亿蒲式耳，为2006年以来同期最高水平。本次报告将为2014/15年度美豆产量最终定产，随后对盘面的影响因素仍会回到出口形势与南美丰产情况的较量上来，由于出口高峰窗口已在关闭，美豆期价将缺乏连续上涨的动能，3月合约仍将受制于1060-1080美分/蒲式耳附近的压力，下方支撑1000美分/蒲式耳左右。

国内方面，上周豆粕1505合约承压于2900元/吨一线而表现出低位震荡的结构，现货市场的缓跌对期货盘面形成了拖累。伴随着美豆源源不断流入国内港口，进口大豆供应压力持续增加，在油厂高负荷压榨的状态下，豆粕供给量明显增长，但终端备货不温不火，饲料厂商仍维持低库存策略，油厂豆粕库存有望向上变化，使得盘面维持震荡偏弱的走势，下方短期支撑在2800元/吨附近。目前，按照2月船期巴西大豆进口折算的豆粕作价低于2800元/吨水平推算，主力合约期价仍存在高估可能，虽然油厂未执行合同量高于去年同期、且受到美豆成本支撑，短期连粕下滑空间有限，但下破概率依然在增加，建议偏空思路对待。

油脂市场，近期菜油期价则不断走强于豆油和棕榈油市场，更是在上周一度出现补涨行情。一方面，马来西亚洪灾的炒作使得交易商心态显著好转，马盘3月合约已升至2300林吉特/吨之上交投，连棕榈油也偏强震荡，但向上空间的拓展必然会受到菜油价格的限制，这就需要高端油品补涨以便为低端油品上涨创造空间；另一方面，多家媒体报道2015年农产品价格改革范围将不会扩大，可能意味着油菜籽依然会延续托市收购政策，对国产菜油形成隐性的成本支持，并且市场预计国储菜油抛售有望落地、而起拍价可能出乎市场预料，也对多头信心有所提振。

不过，我们认为，这些传言均未被证实，追高风险不断增大，在菜油市场整体供应非常充裕、需求萎靡不振的环境下，国储菜油顺价入市的概率反而更大，当前，华南地区四级菜油现货价格仅在5900元/吨，较主力合约明显偏低，倘若国家抬高竞拍起步价，难免陷入无人接货的尴尬，相反，实施抛储，无形会增加市场供应，不利于期价反弹动能的维持。盘面上，菜油1505合约一度攀升至近三个月日K线的下跌趋势线上方，但未能进一步走坚，反而承压回落，表明6150-6200元/吨附近的压力不容忽视，建议多单离场观望，等待趋势明朗。

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