国信证券存款准备金率上调仅将导致市场短期调整-【资讯】

存款准备金率超预期快速上调将导致市场短期调整，但不改变市场1 季度震荡上行的格局

在之前的周报和1 月份月报中我们提到，伴随着美元指数进入到震荡上行阶段(2010 年6月之前较为确定)，热钱不再是A股市场增量资金的主要来源。同时伴随着着实体经济进入到扩张期，A股市场的增量资金状况将回到02、03年的状态：即仍然是上半年信贷宽松，下半年信贷紧缩，但上半年信贷和下半年信贷的差距并不如09年那么大。

我们认为1月份首周信贷投放达传闻到6000亿是此次央行上调存款准备金率的其中一个主要原因。存款准备金率上调0.5%将对冲1月天量信贷的一部分，同时表明了央行对于商业银行未来信贷投放的态度，虽然实际上而言此次存款准备金率上调对于对商业银行未来的放贷能力影响并不大(主要的原因在于我们预计银行的超额存款准备金率在09年年底较三季度末有较大的上升)。无论未来商业银行是否继续天量放贷或者央行继续上调存款准备金率，上半年信贷相对而言仍然比下半年宽松是一定的，这意味着2010年来自于新增信贷层面的“增量资金”仍然是上半年好于下半年。虽然判断此次存款准备金率的意外快速上调不会改变市场的中期运行趋势，但由于资金面进一步紧缩，我们对市场未来向上的波动空间进一步谨慎。

[3000,3100]将是2010 年上半年上证综指的底部区域

09 年12月份市场低点在3040，对应的背景是房地产调控的利空政策出台+美元指数强力反弹。由于1季度新增信贷/季度固定资产投资额明显好于4季度，即便考虑到当前存款准备金率的上调，目前的资金面状况好于12月份仍然是确定的，而房地产板块的大幅下跌也已经反映了利空政策出台的预期，因此我们认为[3000，3100]将是上半年股指运行的底部区域。

超配周期类+出口复苏受益行业

此次存款准备金率上调的另一个主要原因在于出口超预期复苏，因此我们仍然建议超配周期类行业+出口复苏受益的行业，主要是金融、钢铁、化工、煤炭、IT硬件与设备。从各行业的出口依存度和对美出口依存度来看：出口复苏受益行业主要集中在电子元器件、家具、纺织服装、轮胎、港口航运和机械设备。基于对未来市场趋势、行业的供求格局以及业绩弹性三方面综合来看，我们建议选择进攻性的出口复苏受益行业：IT硬件与设备、化纤、家具，航运股在1季度也存在交易型的机会。（国信证券研究所）

(国信证券)

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